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自2020年下半年以來(lái)，全球消費(fèi)品需求反彈，最初受到政府大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推動(dòng)，最近受到資本支出和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫苗快速推廣的影響。

然而，供應(yīng)仍然有限。受疫情影響，一些新興市場(chǎng)國(guó)家由于半導(dǎo)體芯片供應(yīng)緊張，汽車和電子產(chǎn)品面臨產(chǎn)能短缺。全球物流供應(yīng)鏈的阻力延長(zhǎng)了交貨時(shí)間，進(jìn)一步加劇了部分地區(qū)的供應(yīng)短缺。

對(duì)此， （PIMCO）認(rèn)為，隨著產(chǎn)量的增加、物流瓶頸的消除和發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)對(duì)商品需求的下降，預(yù)計(jì)年底前將緩解供應(yīng)鏈紊亂。

供應(yīng)差異

總體而言，亞洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，亞洲生產(chǎn)恢復(fù)優(yōu)于其他地區(qū)(見(jiàn)圖)。在東亞，疫情得到了很好的控制，工業(yè)生產(chǎn)自2020年下半年以來(lái)迅速?gòu)?fù)蘇。截至去年6月，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)已超過(guò)疫情爆發(fā)前水平，依靠強(qiáng)勁的出口和國(guó)內(nèi)投資保持穩(wěn)定。

下圖顯示了歐洲、美國(guó)、日本、中國(guó)和中國(guó)以外亞洲新興市場(chǎng)的工業(yè)生產(chǎn)發(fā)展。

半導(dǎo)體芯片短缺仍然是全球制造業(yè)的主要供應(yīng)瓶頸。臺(tái)灣省最近的疫情可能會(huì)延長(zhǎng)供應(yīng)短缺的時(shí)間，但到目前為止，主要影響消費(fèi)而不是工業(yè)活動(dòng)。雖然這個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)大多是自動(dòng)化的，但疫情正在影響物流等供應(yīng)鏈的其他部分。 預(yù)計(jì)2021年下半年芯片瓶頸將逐步緩解，但半導(dǎo)體供應(yīng)可能仍然緊張。

歐洲和美國(guó)西海岸的港口仍然擁堵。6月底，盡管美國(guó)港口擁堵有所緩解，但由于卡車司機(jī)短缺，交貨時(shí)間被推遲。深圳鹽田港直到6月底才恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)出口將反彈，這可能會(huì)進(jìn)一步加劇歐美港口擁堵。

近幾個(gè)月來(lái)，港口擁堵和強(qiáng)勁的需求導(dǎo)致運(yùn)價(jià)飆升，雖然航運(yùn)成本通常只占貨物價(jià)格的一小部分，但物流瓶頸可能加劇供需失衡，導(dǎo)致目的地市場(chǎng)進(jìn)一步面臨通脹壓力。

PIMCO預(yù)計(jì)，到今年年底，當(dāng)發(fā)達(dá)市場(chǎng)消費(fèi)品需求達(dá)到高峰、服務(wù)業(yè)支出增加時(shí)，供需失衡將得到緩解。物流瓶頸預(yù)計(jì)在2022年消除，貨運(yùn)成本在明年逐步回落。

考慮到這些瓶頸和干擾因素，通脹在未來(lái)幾個(gè)月仍有上升空間，并將維持波動(dòng)。隨著生產(chǎn)恢復(fù)和需求增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的通脹將在未來(lái)幾個(gè)月見(jiàn)頂，并在2021年下半年趨緩。

投資影響

盡管芯片短缺和物流擁堵導(dǎo)致美國(guó)通脹飆升，但美聯(lián)儲(chǔ)仍認(rèn)為通脹是暫時(shí)的。 PIMCO表示，與美元相比，對(duì)10國(guó)集團(tuán)大宗商品相關(guān)貨幣更加樂(lè)觀，對(duì)新興市場(chǎng)貨幣更加樂(lè)觀。

全球疫情防控和疫苗接種進(jìn)展仍是關(guān)鍵變量。 如果出現(xiàn)問(wèn)題，供應(yīng)鏈中斷或瓶頸可能會(huì)影響全球供需平衡，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延遲或通脹壓力增加。